LedgerX и CBOE: троянский конь Комиссии по срочной биржевой торговле в войне за территорию

[CryptoPro]

Бенджамин Сотер и Дэвил Макгилл из Kobre & Kim LLP –адвокаты защиты по гражданским, уголовным и регулятивным делам. Они также состоят в Digital Currency & Ledger Defense Coalition, группе из более чем 50 адвокатов, преданных своему делу и защищающих блокчейн-инноваторов из США.

В этой авторской статье, Сотер и Макгилл расскажут о том, как новый вид криптовалютных финансовых продуктов может повлиять на баланс сил между американскими органами контроля и регулирования.

На рынке криптовалют не все так просто, как кажется – LedgerX и Чикагская опционная биржа (CBOE) скоро будут предлагать вторичные ценные бумаги в цифровой валюте.

Кроме представления гражданам новых финансовых продуктов, эта инициатива может вывести Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC) на рынок цифровых валют. Таким образом, изменится режим регулирования криптовалют, особенно в отношении сомнительных торговых практик.

В свете последних новостей о Spoofy и трейдинге без экономического смысла, сейчас самое время CFTC взять бразды правления в свои руки.

С другой стороны, последние новости о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) возможно классифицирует многие (а может и все) новые валюты как ценные бумаги. Это предрекает настоящую игру престолов – кто же будет регулировать эти рынки?

Вестерос трейдинга цифровых валют

На данный момент CFTC находится за "стеной" рынков цифровых валют. Причина проста: CFTC регулируют товарно-сырьевые деривативы (например, фьючерсы и опционы на пшеницу), а не продажу самих сырьевых товаров (например, пшеницы).

CFTC определила биткойн и другие виртуальные валюты как сырьевые товары, таким образом, поместив их за пределы своей же юрисдикции. Можно вспомнить, что отсутствие полномочий CFTC в этом разделе экономики и возможность нерегулированных манипуляций на рынках цифровой валюты послужили главной причиной, по которой SEC недавно отклонила предложение инвесторов, Кэмерона и Тайлера Уинклвоссов, просивших одобрить ETF-биткойн.

Однако, есть исключения из правила невмешательства CFTC в продажу сырьевых товаров. Во-первых, малоизвестное положение Закона Додда — Франка, разрекламированное во время дисциплинарных мер CFTC по отношению к Bitfinex в июне 2016 года, вкупе с Законом о защите прав потребителей наделяют CFTC полномочиями при продаже сырьевых товаров в случае, если: (1) торговля проводится с финансированием за счет кредитов или маржи; (2) товар не доставляется потребителю в течение 28 дней.

Учитывая тот факт, что Bitfinex держал частные ключи пользователей биткойнов, CFTC решила, что условия выполнены и, таким образом, Bitfinex должен зарегистрироваться на CFTC. Bitfinex согласились уладить эту проблему, так что версия CFTC остается открытой для обсуждения в суде и в целом непроверенной.

В любом случае, дисциплинарные меры CFTC были в основном пустышкой, потому что сейчас обменники цифровой валюты кажется обходят эту проблему, обеспечивая доставку частных ключей. Таким образом, вышеупомянутое положение вряд ли долго прослужит лазейкой для входа CFTC на рынки цифровой валюты.

Во-вторых, CFTC применяла дисциплинарные меры из-за манипуляций на рынке базисных сырьевых товаров (например, серебра), в случае, когда трейдинг также влиял на рынки опционов, подконтрольные CFTC.

Опять же, основу юрисдикции CFTC можно поставить под сомнение в суде, но становится очевидно, что сама CFTC считает, что власть у нее есть. Кроме этого, можно ожидать, что CFTC быстро покажет свое главенство на рынке цифровых валют, да так, что затронет и рынок опционов.

Гамбит CFTC

На данный момент, в США не существует ни одного рынка опционов в нише криптовалют, а значит у CFTC нет возможности пробить юрисдикционную стену, отделяющую их от рынков базисных цифровых валют (стоит вспомнить, что CFTC пыталось остановить трейдинг опционов на Derivabit и TerraExchange в 2015 году).

Именно поэтому недавнее одобрение CFTC LedgerX и ожидающееся одобрение CBOE для торговли опционами цифровой валюты выглядят такими важными.

Скоро начнется торговля опционами криптовалют и CFTC вполне возможно нашла союзников, которые помогут разбить эту стену. Как минимум, можно ожидать, что CFTC утвердит свою власть над торговыми практиками на рынках базисных цифровых валют, выступающих как справочные котировки цен новеньких опционов.

Стоит упомянуть, что между рынком ценных валют и связанных с ними опционами существует арбитражная связь, а значит CFTC может и не остановиться после захода на рынке. Возможно, новый регулятор будет восседать на цифровом престоле.
Будущие войны

SEC тоже планирует завоевать престол, Комиссия по ценным бумагам и биржам США не желает оставаться в стороне. Недавно выпущенный SEC "отчет о результатах расследования" по поводу The DAO и Slock.it показывает, что новые предложения койнов могут подойти под определение ценных бумаг.

Главный вывод этой находки – вторичные сделки по данным ценным бумагам попадают под секцию 10(b) противомошеннического мандата – включая запрет на манипулирование рынком и операции инсайдеров. Другими словами, SEC похоже отрезал себе огромный кусок пирога на рынке базисных цифровых валют, как минимум в плане новых криптовалют.

После признания CFTC в "Законе о товарно-сырьевых биржах" криптовалют "сырьевыми товарами", должно появиться напряжение между двумя регуляторными кампаниями. Какое агентство будет регулировать вторичные сделки нового койн-предложения, служащего справочной котировкой производного финансового инструмента?

Такие конфликты встречаются не только на рынке цифровых валют. SEC и CFTC, возможно, придется делить власть, точно также, как и на других рынках. С другой стороны, фондовый фьючерс подчиняется мудреному своду правил и совместных требований по регистрации, которые определенно охладят рынок цифровых валют.

Долгая зима близко

Неважно кто именно - SEC, CFTC или оба сразу – начнут править на рынке цифровых валют, ясно одно – грядет новый режим. Цифровые трейдеры из США и со всего света должны приготовится к долгой зиме, неуверенности и, в итоге, строгой регуляторной проверки торговых практик.

[Fergus]

Представляю, как будет скакать экономический показатель и стоимость валют в период постановки. Взлеты и падения не избежны. Как бы все не потерять при таком раскладе.